凯知乐(2122)为主要从事玩具及婴儿产品的零售及批发商，与国际知名品牌如乐高，智高等有稳定的合作关系。根据欧睿报告，按照零售销售价值计算，2016年，公司为中国最大的玩具零售商，约占14%的市场份额。，2014-2016财年来自玩具销售的收入，分别占总收入的91.2%/91.7%/90.1%。而中国乐高产品销售额(按最终零售销售价值计算)，
根据欧睿报告， 传统玩具及游戏的销售预计在未来五年将以复合年增长率5.9%增长，至2021年达到92，114.8万元。并且预期组装玩具的市场规模会于2021年达15，758.5百万元，2017年至2021年的复合年增长率为 16.9%。
公司为中国最大的玩具零售商，其中乐高玩具的销售收入占公司过去财年收入的60%以上。公司在中国有广阔的销售网络和分销网络，我们认为公司未来的增长离不开强大的销售网络和分销网络，截至2017年四月，公司具有754个零售店和878家分销商。公司广泛的销售网络和领先的市场地位，加上其与世界许多优秀玩具品牌具有良好合作关系，有利于公司进一步维持其领先的市场地位。
公司的2016年收入达到16.4亿元，按年增长约5%，其中婴儿产品的收入增速较快，2016年较2015年按年增长26.1%，公司2014至2016年的毛利率分别为46.7%/50.2%/49.9%。
估值方面，公司市值为12亿至17.6亿元，权益回报率为24.8%，在行业中回报率高于行业平均。公司历史市盈率为13.3倍至19.6倍，市净率为1.5倍至1.9倍，公司估值较低。综合公司在行业地位，业绩情况与估值水平，我们给予其65分，评级为「中性」。
玩具零售商凯知乐于近日向港交所提交招股书。公司将发行2亿股，每股发行价1.5港元-2.2港元。
2014财年、2015财年、2016财年、截至2017年4月30日的四个月，凯知乐的营收分别为13.25亿港元、15.61亿港元、16.38亿港元、5.67亿港元。期内溢利分别为1.01亿港元、1.09亿港元、8998.6万港元、2557.7万港元。
凯知乐是玩具零售商，在中国主要从事玩具及婴幼儿产品为主的零售及批发，并于从事玩具零售。截至2017年8月31日，凯知乐的品牌组合由27个国际品牌组成，包括乐高、银辉、智高、Siku、思乐、Brio、奇智奇思及阿普丽佳。
2014财年、2015财年、2016财年、截至2017年4月30日的四个月，凯知乐的营收分别为13.25亿港元、15.61亿港元、16.38亿港元、5.67亿港元。期内溢利分别为1.01亿港元、1.09亿港元、8998.6万港元、2557.7万港元。
凯知乐分销的婴儿产品大致包括婴儿车、婴儿高椅、婴儿汽车座椅、幼儿产品及婴幼儿服装及配饰。2014财年、2015财年、2016财年及截至2017年4月30日止4个月，婴儿产品相应的收入分别为115.9百万港元、129.2百万港元、162.9百万港元及53.0百万港元，分别占总营收的8.8%、8.3%、9.9%及9.4%。
凯知乐分销的玩具包括组装玩具、木制玩具、电子玩具、动漫人偶及收藏合金车模，2014财年、2015财年、2016财年及2017年4月30日止四个月，玩具对应的收入分别为1208.7百万港元、1432.1百万港元、1475.5百万港元及513.7百万港元，分别占总营收的91.2%、91.4%、90.1%及90.6%。
婴儿产品的毛利率由2014财政年度约54.8%增加至2015财政年度约56.7%，并进一步增加至2016财政年度的57.2%。凯知乐婴儿产品的毛利率于2015财政年度约为56.7%，较2014财政年度约54.8%有所增加，主要是由于2015财政年度对若干品牌的婴儿产品（其溢利率较高）的需求增加（从而令所产生的收入增加）所致。婴儿产品的毛利率由截至2016年4月30日止四个月约51.8%增加至截至2017年4月30日止四个月约59.7%，主要是由于截至2017年4月30日止四个月存货拨备拨回约0.4百万港元（由于凯知乐于截至2017年4月30日止四个月致力清理存货）。
凯知乐于中国主要从事玩具及婴儿产品为主的零售及批发，并于从事玩具零售。于并无从事玩具及婴儿产品批发。凯知乐并无从事任何制造活动。2017年4月30日，凯知乐向23名品牌拥有人采购26个国际玩具及婴儿产品品牌的产品。凯知乐通过自营零售渠道进行零售销售，包括(i)零售店（产品经由凯知乐本身品牌的商店（即Kidsland商店及Babyland商店）以及个别品牌的单品牌商店销售）；(ii)于百货公司及知名全球玩具连锁店的寄售专柜；及(iii)于第三方经营的在线平台的在线商店，而终端用户（为个人）可从这些渠道挑选喜欢的商品。本集团亦透过批发渠道（包括(i)分销商；(ii)连锁大卖场及超级市场；及(iii)在线重要客户）于中国从事玩具及婴儿产品批发。凯知乐仅于2016年8月开始在零售销售玩具，零售业务占该年收入约1.9%。于最后可行日期，凯知乐在有两家零售店（即乐高认证专门店）。
2014年、2015年及2016年12月31日以及2017年4月30日，凯知乐于中国分别拥有166家、198家、216家及222家零售店；而于2016年12月31日及2017年4月30日，凯知乐于拥有一家零售店（即LCS）。就于2017年4月30日于中国的222家零售店而言，211家为多品牌零售店及11家为单品牌零售店。零售店通常位于大型购物商场。
截至2017年4月30日，凯知乐于天猫设立八家旗舰在线商店，并于京东设立两家在线商店。除在线Kidsland旗舰店外，各在线商店均以其各自品牌提供产品。凯知乐亦于2017年8月于小红书开设一家Kidsland商店，小红书是由一名第三方经营的在线消费者平台手机应用程序，为其注册用户提供平台在手机上购买产品。
2014年、2015年及截至2016年12月31日，凯知乐于中国分别有573家、694家及805家分销商。截至2017年4月30日，凯知乐有878家分销商，等于中国31个省、自治区及直辖市的129个城市经营合共逾2700家零售店。于2017年4月30日，在878家分销商中，约有19.4%的分销商经营在线商店。
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