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长江电力股票行情:全球唯一水电龙头护城河支撑高分红

※发布时间:2018-5-7 11:04:07   ※发布作者:habao   ※出自何处: 

  全球最大水电上市公司,持续高分红重视投资者回报。 长江电力 2003 年上市, 是全球最大的水电上市公司,控股股东三峡集团旗下最重要的水电平台, 装机容量 4549.5 万千瓦,包括葛洲坝、三峡、溪洛渡、向家坝四大电站。 2016 年溪洛渡、向家坝电站资产注入推动业绩翻倍,公司上市以来持续分红,整体分红率高达 51.7%,年均股利支付率高于 50%。

  乌东德、白鹤滩在建,积极布局售电市场。 2017 年, 大股东三峡集团旗下的乌东德、白鹤滩处于主体工程建设阶段,总装机容量 2620 万千瓦, 年平均发电量 1014 亿千瓦时。 乌东德、白鹤滩预计 2020/2021 年实现首批机组发电, 2021/2022 年实现全部机组投产,注入长江电力预期强。 公司紧随电改步伐,积极布局售电市场, 2016 年三峡电能总资产 7.2 亿元,具备发改委售电无资质,发展空间大。

  定增收购川云公司, 大幅增厚公司业绩。 2016 年 4 月,长江电力 12.08 元(目前调整除息后约 10.96 元) 发行 35 亿股并支付现金 375 亿收购川云公司 100%股权,合计对价 797 亿, 注入溪洛渡、向家坝电站。 溪洛渡、向家坝电站整体装机 2026 万千瓦, 2016 年川云公司贡献收入/净利润占长江电力的 49%/46%, 拓宽在长江流域的护城河。

  公司现金流稳定运营期长, DCF 估值 31.4 元/股。 长江电力旗下水电资产均为建成后注入,剔除年度来水波动不可控因素,现金流相当稳定。 无风险利率按十年国债收益率 3.86%考虑,市场组合报酬率按五年沪深 300 收益率12.02%考虑; 永续增长率按 0%考虑,β系数 0.33,债务比率 50%,债务成本 4.9%, 税率按 17%考虑。根据 DCF 模型测算,公司企业价值 7560 亿元,股权价值 6910 亿元,每股价值 31.4 元,约目前市场价格的 2 倍。

  公司是全球最大水电上市公司,拥有护城河, 长江流域梯级协同增强盈利能力,超长运营期持续贡献现金流,低风险高分红重视投资者回报。 根据测算,预计 17/18/19 年,公司归母净利润 210、 210、 221 亿元, EPS0.95、 0.95、 1.01 元,对应 PE 为 17、 17、 16 倍,结合绝对估值与相对估值,目标价 20-21 元,给予“买入”评级。风险提示