销量+政策，9 月份行情值得期待。我们预计双积分政策即将落地，新能源积分延缓1 年，燃油积分将如期执行，实施力度低于6 月版本，对18 年乘用车销量以及中游环节价格有所影响；但前期市场已对该版本形成充分预期，预计伴随积分落地以及8 月销量数据的出台，9 月份新能源汽车行情值得期待。根据8月份合格证数据新能源乘用车产量5.5 万辆，环比+30%，同比翻倍；商用车1.3万辆，环比-30%，同比60%左右，本周末乘联会及中汽协数据亦将出台，叠加政策落地，我们继续看好新能源汽车板块。
相比上游锂钴资源，长期看中游被低估。长期看，新能源汽车“中游”板块市值空间较大，我们预计锂钴资源占动力电池成本20%左右，意味着动力电池市场空间是上游资源的5 倍以上，而仅正极材料市场空间也是上游的1.6 倍。截至目前赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业三家市值加起来近2000 亿，中游动力电池CATL、国轩高科、亿纬锂能市值合计不到2000 亿，正极材料杉杉股份、当升科技、厦门钨业合计600 亿，市值和市场空间严重不匹配。目前市场担心中游竞争格局不清晰，产能过剩以及降价问题，我们认为长期看新能源汽车大方向十分确定，阵痛期肯定能过去，中游龙头标的价值将会迎来重估，更长期看中游板块竞争格局稳定之后市值有进一步提升的空间。
短期结合行业周期及成长性择股。短期看，动力电池的中游需求弹性高于上游的，量的增速更高；但因为竞争格局不如上游，所以在供给端存在产能问题、价格问题。短期需要结合板块周期及成长性择股，更多聚焦于两大投资机会，一是技术变革带来的量大幅增长，比如湿法隔膜替代干法，或是三元动力电池、三元材料；二是周期性向上板块，比较钴酸锂，跟随钴原料涨价而涨价；再比如硫酸镍，量价齐升。四大材料中隔膜的成长性最好，六氟磷酸锂的周期性最强，三元正极兼具周期性和成长性，这三个板块龙头企业都具备较高的投资价值。隔膜一方面来自于同三元电池的配套，一方面来自于对干法的替代，另一方面则是出口带来的增量，我们预计未来三年复合增速超40%；六氟磷酸锂价格弹性明显，15 年单吨价格由8 万/吨涨至40 万/吨，目前约15 万/吨，处于周期底部，龙头企业17 年动态PE 估值在35-40 倍，亦处于估值周期底部，我们认为向下空间不大，具备较高的投资价值，行业周期向上时业绩弹性明显。
投资策略。1）、六氟磷酸锂周期性最强，产品价格底部向上，关注材料、多氟多。2）、湿法隔膜最具成长性，推荐创新股份，目前我们预计单月出货量在2300-2500 万平，净利润维持在4500-4700 万左右，四季度新产能我们预计单月利润将增至7000 万左右，公司第一大客户为CATL、第二大为LG，国轩、力神、比亚迪份额亦快速提升，竞争优势明显，长期看好。3）、正极材料为周期＋成长并存，持续关注杉杉股份、当升科技。4）、钴价上涨，关注钴盐、前环节，推荐道氏技术、格林美。5）、设备端关注检测设备、Pack自动化设备，推荐星云股份。
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